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万达院线:业绩受益于行业红利,电影产业链持续布局

发布时间:2015-10-30    研究机构:兴业证券

公司业绩基本符合预期。1)公司1-9月收入54.6亿,同比增长40.1%,归母净利润9.38亿,同比增长38.8%,稀释EPS0.85元/股,基本符合我们及市场的预期(公司预计1-9月归母净利润增加40%-60%);其中15Q3收入19.7亿元,同比增长38.9%,归母净利润3.10亿元,同比增长19.9%;2)公司预计2015全年归母净利润同比增长40%-60%。

享受电影票房高增长红利,收入增长迅速。1)公司7/8/9月分别实现票房收入7.5/4.7/4.1亿元,同比增长50%/35%/53%,观影人次1941/1197/1054万人次,同比增长64%/38%/48%,平均票价分别为38.6/39.3/38.9元/(人·次),票房收入增长主要靠观影人次增长推动;2)从行业来看,中国7/8/9月电影票房市场规模分别为55.0/36.1/34.3万元,同比增长52%/42%/91%,公司充分享受行业增长带来的红利;3)从公司来看,1Q31万达院线自身新增影城16家、屏幕7155块,截至2015年9月末已拥有开业影院207家、银幕1849块,增长迅速。

持续看好公司受益行业成长空间以及围绕电影产业链持续布局可能,维持“增持”评级。考虑到Hoyts、慕威时尚和世茂股份(600823)业绩贡献,我们预计公司2015/16/17年全面摊薄备考EPS为1.21/1.76/2.43元,对应当前股价PE为83/57/42倍(报表业绩分别为1.06/1.55/2.07元)。我们认为公司作为影院龙头,受益于电影行业增长和自身内生增长,具备优秀成长性并具备产业链持续延伸布局可能,继续维持“增持”评级。

风险提示。1)影院管理风险;2)影院选址风险;3)外延并购整合不及预期。

申请时请注明股票名称