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世茂股份:稳健增长,商业升级

发布时间:2018-09-07    研究机构:中信建投证券

2018年上半年公司实现营业收入121.48亿元,同比增长20.35%;归属于母公司的净利润14.42亿元,同比增长3.26%。

营收、销售双增长。公司上半年营收实现较快增长主要系厦门集美项目、南京雨花项目、深圳前海项目强势销售,尤其是商业地产销售的结算收入达35.34亿,同比大幅增加246.68%。公司在营收增长、结算毛利率回升以及销售管理费用率减少的情况下,归母净利润保持平稳,主要原因在于:1、去年同期公允价值变动净收益为4亿,比今年上半年高出1亿元;2、上半年少数股东损益占比仍高位达42.07%,比去年同期提高了0.64个百分点。报告期内,公司实现合同签约额160亿元,同比增长60%,已完成全年240亿销售目标的67%。

补货意愿减弱,财务结构稳健。2018年上半年在政策收紧,行业去杠杆的背景下,公司拿地有所放缓,根据wind统计,公司上半年仅在1季度拿地66万平,拿地金额33.49亿,在二季度销售加速的情况下,并无新增拿地。目前,公司的土地储备达到1,231万平方米,为公司后续发展提供有力支持和保障。公司于2018年上半年完成15亿中票的和10亿短融的发行,发行利率虽然相较2017年的综合资金成本5.37%有所上浮,但仍控制在合理区间。公司在报告期内负债结构有所优化,净负债率下降至13.2%,充裕的资金储备和健康的财务结构为公司未来加杠杆提供了丰富的空间。

以商业地产为主、多元业务为辅。公司是世茂集团的商业地产平台,也是A股最纯正的商业地产标的之一。截止2018年上半年,公司持有的经营性物业面积达到131万平方米,租金收入贡献3.45亿元,同比增长18.51%。与此同时,公司也在积极解决与世茂房地产的同业竞争问题,将“辰花路二号地块”深坑酒店项出售予世茂房地产,履行之前的协议。

盈利预测与投资评级:我们预计公司18-19年EPS分别为0.65、0.74元,维持“买入”评级。

风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期等。

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