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世茂股份:规模扩张,重回赛道

发布时间:2018-03-26    研究机构:中信建投证券

公司发布2017年年报,2017年实现营业收入186.67亿元,同比增加36.2%,归母净利润达22.25亿元,经调整后同比增加5.17%。

营收增长,毛利率大幅回升。公司营收增长较快且毛利率大幅提升,其中房地产业务毛利率达44.01%,相较2016年大幅提高9.6个百分点。在营收增长、结算毛利率回升的情况下,公司归母净利润保持平稳,主要系去年高基数所致,同时结算项目中合作比例较高,因此少数股东损益有所增加。销售方面,公司实现合同签约额216亿元,同比增加44.7%,超额完成公司制定的2017年170亿的销售目标。预计2018年公司总货值约380亿,保障销售规模的稳定增长。公司2018年计划实现合约销售240亿元,合约销售面积达到108万平方米。

积极拿地显发展决心,多元融资渠道畅通。扩张方面,公司2017年补货意愿强烈。根据wind统计,2017年公司出手拿下26个项目,合计新增建筑面积约450万方,拿地金额高达600亿元,拿地/销售达到约300%,其中最为显著地是公司加大了粤港澳大湾区布局,239亿元拿下深圳龙岗区大运新城核心商务区项目。为了配合公司积极扩张的战略,公司在资本市场持续发力。报告期内完成13亿元中期票据和40亿公司债。截止2017年底,公司净负债率上升至23%,综合资金成本5.37%,仍处于较低区间。

以商业地产为主、多元业务为辅。公司是世贸集团的商业地产平台,也是A股最纯正的商业地产标的之一。截止2017年底,公司持有的经营性物业面积已达125万平,2017下半年北京世茂大厦全新亮相,济南世茂广场也完成30%品牌调整及业态升级。此外,公司参股汇邦人寿,认购产业基金,有助于进一步完善公司的产业布局、拓展多元产业发展路。

盈利预测与投资评级:我们预计公司18-19年EPS分别为0.65、0.74元,维持“买入”评级。

风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期等。

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