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世茂股份:稳健增长的一年,未来发展提速可期

发布时间:2015-03-27    研究机构:广发证券

核心观点:

业绩符合预期,毛利率基本稳定。

2014年,世茂股份(600823)营收127亿(+25%),归属净利润18.9亿(+15%),EPS1.61元,拟10转5派1.7。14年末预收账款余额66亿(+52%),15年计划竣工133万方(+36%),预计15年结算收入增25%。毛利率保持稳定。

地产销售平稳增长,加强存量资源开发力度。

2014年,地产签约销售160亿(+23%),完成年初计划,15年总可售货值270亿,15年销售目标176亿(+10%)。14年末土储1088万方,主要位于沿海重点二线城市。在施工面积15年或达725万方,加强存量开发。

商业广场运营成熟,租金物管收入齐升。

2014年,商业广场租金收入4.26亿(+36%),物管收入1.62亿(+81%)。

14年末自持经营物业面积100万方。未来将推动旗下商业资源整合,或将尝试以世茂广场体验式(影院、餐饮)业态为依托,开展线上线下协同服务。

院线传媒业务持续推进,爆发增长可期。

2014年,世茂院线实现营收2.33亿(+58%),为超过660万人次提供了观影服务。14年末,世茂院线已开业经营17家门店、拥有148块银幕,影院座位数2.36万个,规模是万达院线的1/10。顺势切入影视剧产业链的上游,投资参与影视剧的制作和发行,未来将加大大传媒板块的投入力度。

不考虑摊薄,预计15、16年EPS为1.86、2.16元,维持“买入”评级在新任总裁带领下,15年整体发展将提速,线下商业地产资源整合和院线传媒板块投资将持续发力。再融资若成功实施也将加速公司业务推进。

风险提示。

各项业务增速不及预期。房地产市场负向波动。

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