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世茂股份:销售稳健,受益融资成本下行

发布时间:2015-04-30    研究机构:中信建投证券

世茂股份(600823)发布2015年1季报,实现营业收入20.79亿元,增长25.16%;实现营业利润4.8亿元,增长28.2%;实现归属母公司净利润2.53亿元,增长5.3%;每股收益0.22元。

业绩符合预期,市场回暖带动销售提升:本期营业收入实现同比增长25%,整体综合毛利率上升带动营业利润增长率高于营收增速。本期少数股东权益占比超过30%,导致净利增速低于营业利润增速。期内完成签约销售额36.6亿元,同比下降9.1%,完成年初计划的21%。一季度整体推货较少,主要销售来自于存量的去化。进入二季度后,随着市场逐渐好转,同时公司推盘力度有所加大,从我们跟踪的情况看销售同比有较明显的改善。我们维持全年销售额实现10%以上的增长的判断。

融资成本持续降低:1季度公司先后发行20亿元1年期短期融资券和15亿元3年期中期票据。公司短期偿债压力与去年末相比明显下降,债务结构进一步合理化。4月份再次成功发行20亿元短期融资券,从近几次债务融资来看,利率成本呈显著下行的趋势,3月中票发行利率比去年8月下降205个基点,而4月融资券的发行利率比1月的下降90个基点,未来随着货币政策的持续宽松,公司融资成本仍存在继续下行的空间。

土地投资审慎,再融资助力规模增长:14年对土地市场保持审慎态度,拿地有所减少。预计15年公司将保持一定的投资力度,适时补充项目储备。融资方面,中票和短期融资券相继发行,融资成本明显下降,同时拟通过定向增发募资15亿元,助力公司改善资本结构,实现规模增长。

盈利预测与投资评级:公司开发业务持续稳健增长,商业地产运营管理方面发展顺利。在其他业态上,影院业务继续扩张,向产业链上游积极拓展,大传媒方向进展值得期待。预计公司15-16年EPS分别为1.85、2.14元,维持“买入”评级。

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