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世茂股份:销售持续增长,转型稳步推进

发布时间:2016-03-22    研究机构:长江证券

主营业绩稳定。2015年公司房地产业务实现合同签约金额177.1亿元,签约面积140万平,同比分别增长10.48%、13.36%,带动公司营业收入同比增长18.36%。签约单价1.26万元/平方米,同比下降3.08%,或为公司2015年毛利率下降5.08个百分点的主要原因,进而导致扣非净利润同比下降34.81%,但净利润在长期股权投资收益以及投资性房地产公允价值变动损益大幅上升的带动下增长8.11%。

聚焦一二线城市,项目资源充足。2015年公司新开工面积54万平,施工面积657万平,公司土地储备共计956万平,土储资源充足,可为后续发展提供良好基础。同时,公司目前所售住宅和商业项目主要位于上海、南京、苏州、北京、济南、青岛、厦门等经济发达、人口吸附力较强的一二线城市。在去库存政策和信贷宽松的推动下,公司所存项目销售前景可观。

商业地产发展迅速,盈利空间广阔。公司自行持有经营性物业面积由2010年60万平方米增长至2015年的100万平方米,发展迅速。其中大部分是商业广场,且项目主要位于消费能力强,购买力高的长三角和环渤海地区,质地优良,盈利能力可观。2015年公司实现物业管理业务营收2.52亿元,同比增长55.71%;租金营收4.78亿元,同比增长12.25%。

入股万达院线,优化主营结构。2015年末,公司与万达院线战略合作正式落地,万达院线以向世茂影院非公开发行股份的方式进行购买公司的院线业务,交易对价为10亿元。公司有望借助万达院线在文化产业领域积累的经验和资源,优化业务结构,增强公司商业地产在长三角、环渤海及海西地区的竞争力、影响力,提高运营效率。

投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为1.09和1.25元,对应PE分别为9.24、8.07倍,给予“买入”评级。

风险提示:销售不达预期,多元化业务进展滞后。

申请时请注明股票名称