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世茂股份:调整、巩固、积累,平稳的一年

发布时间:2016-03-25    研究机构:广发证券

核心观点:

业绩符合预期,毛利率略有下滑

2015年实现营收150亿(+18%),营业利润40亿(+16%),归属净利润20亿(+8%),EPS为1.16元,利润分配10派1.1转4。地产结算金额138亿(+18%),租金物管影院等收入7.7亿(+29%),毛利率略有下滑,因公司项目售价波动有关,而公允价值变动净损益和投资净收益上升。

城市商业服务商角色越来越清晰

世茂股份(600823)在打造商业综合体方面非常有经验,一直致力于“提升城市生活品质”,目前自持经营物业面积100万平米,近年来,公司对旗下商业广场推进一系列招商调改和品质提升方案,并加入移动互联网元素。商业租金收入稳步提升,物管业务也快速发展。2015年与万达达成战略合作,转让旗下14家影院获得万达院线1.15%股权,将分享万达在文化传媒领域的发展成果。旗下世茂文化传媒公司也将获得更好的发展机遇。

可售资源较为充裕,财务十分健康

2015年房地产签约销售金额177亿(+10%),尽管2015年没有拿地,但可售资源仍较为充裕,目前拥有土储956万平米,为后续发展提供有力的支撑和保障。由于拿地支出减少以及经营性现金流流入增加,并且完成定增融资15亿,财务状况十分健康。近日完成15亿3年期公司债发行,票面利率仅3.29%,并已经启动新一轮定增,募资66.7亿用于项目收购。

预计公司16、17年EPS分别为1.18、1.32元,维持“买入”评级

整体来看,在新任总裁刘赛飞的带领下,2015年对世茂股份而言是积累的一年,在发展战略、业务架构、资源储备等方面做了许多有益的工作。

风险提示

地产销售低于预期。传媒文化领域发展低于预期。

申请时请注明股票名称