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世茂股份:整装再出发

发布时间:2016-10-31    研究机构:中信建投证券

公司发布2016年三季报,实现营业收入89.7亿,同比减少15.4%,实现母净利润14.1亿,同比增长49.8%。EPS0.53元。

静待利润率修复:受公司结算结构影响,公司结算规模有所下降,但公司净利润依然增幅明显,主要原因在于:1、公司5月向乐视控股有限公司整体转让了北京世茂工三项目的100%股权;2、管控效率显著改善。展望全年,我们认为结算结构的影响将有所减弱,全年公司利润水平将有所回升。1-9月份,公司通过济南、青岛、南京、石狮等项目的销售,实现合同签约额123亿元,同比增长0.1%。截止9月末,公司已实现全年销售目标的69%。公司目前在售货值仍然充裕,预计全年有望实现170亿销售目标。

拿地意愿恢复受益大股东资源倾斜:公司三季度出手拿下泉州、集美区域三宗地块。其中集美区域土地为大股东受让给上市公司。此前公司发布非公开发行股票预案,但遗憾的是未能获证监会通过,大股东做大做强上市公司意图明显,我们认为公司后续仍有可能通过其他方式和大股东进行更深层次的合作。截止目前公司在手土地储备仍有900万平左右,有效保障公司未来销售的去化改善和盈利修复。受益于公司今年销售回款的顺利和拿地支出的管控,公司净负债率得到显著改善,同时公司多元融资渠道畅通,公司短债压力较年初下降5.5个百分点至9.4%,当前公司短债压力和净负债率均已创下公司历年以来的新低点,充裕的资金储备和健康的财务结构为公司未来加杠杆提供了丰富的空间。

转型金融,再获突破:公司从今年开始涉足保险行业,着力打造“保险+商业”的双轮驱动模式,1月份公司公告计划出资1.1亿参与设立新沃财产保险股份有限公司。9月份公司收到保监会批复,同意公司发起筹建汇邦人寿保险股份有限公司。汇邦人寿的设立将进一步充实公司在保险领域内的实力,为公司金融板块充实基础。此外公司10月份出资1.8亿,认购铭耀资产基金份额,有助于进一步完善公司的产业布局、拓展多元产业发展路径、加速公司转型进展。

盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为0.84、0.94元,维持“买入”评级。

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