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世茂股份:公司债成功发行,融资优势进一步凸显

发布时间:2017-07-11    研究机构:申万宏源

公司确定2017年第一期25亿元公司债票面利率,低至4.95%。世茂股份(600823)获准发行2017年公司债券第一期,基础发行规模为人民币10亿元的债券(可超额配售不超过15亿元)。

公司7月10日确定票面利率为4.95%,将于7月11日和7月12日发行。

公司债成本与2017年5月以来同类地产公司债务融资相比,成本最低,融资成本优势进一步扩大。公司公司债成本4.95%,与同类民营地产公司2017年以来发行的中期票据相比,票面利率最低。融资成本继续维持低位。公司目前剔除预收账款的真实资产负债率59.0%(剔除预收账款后的资产负债率=(总负债-预收账款)/(总资产-预收账款)),在业内处于较低水平。2017Q1在手货币资金74.4亿,是短期借款和一年内到期的非流动负债的两倍,资金充裕。在银根收紧、房企融资成本高企的情况下,公司资金优势将进一步凸显。

2017H1销售额和销售均价增长明显,全年170亿目标有望实现。2017年1-6月,公司实现合同签约额100亿元,同比增长33%;实现合同签约面积53万平方米,同比增长15%;签约单价为1.88万元/平方米,同比增长16%。截至6月末,公司已实现全年销售目标的59%。销售额和销售均价的稳步增长为公司全年的业绩和盈利能力提升提供了保障。考虑到公司项目主要位于于长三角、环渤海及海西地区,均是房地产市场较为成熟的核心二三线城市,公司全年销售目标实现可能性较大。

公司积极补库存,土地储备规模大,成本低,可持续经营能力较强。截至2016年底,公司土地储备规划建筑面积约一千万方,足以支持公司未来5年的开发规模。公司储备项目在一线城市楼面均价为45800元/平方米;在二、三线城市楼面均价分别为3964元/平方米和2188元/平方米,土地成本较低。

筹建寿险公司得到监管层批准,保险地产模式进一步深化,认购私募股权基金丰富公司收入结构。2016年9月份公司收到监管层通知,同意以大股东身份筹建汇邦人寿保险股份,公司在保险行业的布局进一步得到强化,未来公司在保险地产模式上有望持续深耕。此外公司10月份出资1.8亿,公司认购私募基金30%的有限份额,此举有助于公司进一步完善产业布局,拓展多元化发展路径。

盈利预测与投资评级:维持盈利预测,维持增持评级。公司是国内商业地产龙头,走“开发+持有”之路,财务状况良好,经营稳健,2017年170亿销售额目标有望完成。公司目前估值处于底部,PB仅为0.94,安全垫较高。2017-2019年归属于母公司的净利润22.1亿元、23.4亿元、24.3亿元,对应EPS:0.82元、0.87元、0.91元,维持增持评级。

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