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世茂股份:销售持续向好,商业地产改造升级提升经营潜力

发布时间:2017-08-28    研究机构:申万宏源

报告期内公司营收同比增长54.1%,归母净利润同比增长0.46%,符合预期。公司实现营业收入100.9亿元,同比大增54.1%;实现净利润23.8亿元,同比增加44.7%;归属于上市公司股东的净利润14.0亿元,同比增长0.46%。报告期内收入大增主要系厦门集美项目及南京雨花项目去化率高,但由于销售较好的这两个项目公司权益占比仅为51%,少数股东损益同比大幅增长284.4%,从而影响了公司归母净利润增速。考虑到公司新增主要项目多为权益项目,未来少数股东损益占比可能会持续维持在一个较高的水平。(因同一控制下企业合并前海、厦门集美和南京雨花等项目,公司的经营数据同期数有所追溯调整。)报告期内签约销售额和销售均价增长较快,全年目标有望完成。公司2017H1实现合同签约额100亿元,同比增长33%;合同签约面积53万平方米,同比增长15%。报告期内公司销售均价达1.89万元/平方米,同比增长15.7%,销售均价的持续增长是公司盈利能力能够维持高位的有力保障。截至 6月末,受益于公司地产项目所在地区房地产市场向好,报告期内公司盈利能力增强,毛利率40.5%,同比增加了8.7个百分点。 公司已实现全年销售目标的 59%,预计全年目标完成可能性较大。公司2017H1预收账款151.7亿,是2016年营收的1.1倍,业绩确定性较高。

财务状况稳健,融资成本保持低位。公公司目前资产负债率60.0%,剔除预收账款后为57.6%,在业内处于较低水平。公司现金流稳健,在手货币资金120.2亿,远高于短期借款和一年内到期的非流动负债(28.4亿)。受益于良好的财务状况,公司债务融资成本在房企融资环境普遍收紧的上半年依然能维持低位。公司于 1月 6日发行了 2017年第一期中期票据,发行规模人民币 13亿元,最终票面利率为4.5%;于7月12日发行了2017年公司债券第一期,发行规模分别为人民币 25亿元,最终票面利率为4.95%。

商业地产改造升级,品牌内容得到加强。为更好突出品牌特色,持续保障商业项目竞争力,公司于 2016年底起对北京世茂大厦进行升级改造,预计今年3季度将完成所有改造工作;

下半年计划将启动绍兴世茂广场提升规划设计工作。此外,公司有针对性地对下属各商业广场开展品牌调改工作,以此提高商场整体品质水平,分阶段开展全面升级改造工作,持续丰富品牌内容,吸引更多消费者客流,公司商业地产经营潜力得到提升。

盈利预测与投资评级:上调盈利预测,维持增持评级。公司是国内商业地产龙头,积极进行商业项目的改造升级,提升品牌内涵,同时受益于厦门等地房地产项目持续热销,我们看好公司未来发展。上调盈利预测,维持增持评级。预计2017-2019年归属于母公司的净利润23.0亿元、25.3亿元、28.8亿元,对应EPS:0.61元、0.68元、0.77元。(原预计2017-2019年归属于母公司的净利润22.1亿元、23.4亿元、24.3亿元,剔除股本变动影响后的EPS 为:0.59元、0.62元、0.65元)。当前价格对应的PE 为8.4X、7.6X、6.7X。

申请时请注明股票名称